人民币平稳缓慢升值最有利 未来仍有小幅升值可能

　　压力何来　 国际收支一直持续保持顺差

　　《群众》杂志记者：人民币近年来为什么会有持续升值的压力?

　　于润教授：这是因为自1994年人民币汇率制度市场化改革以来，我国的国际收支一直持续保持顺差态势，即国际收入(外汇供给)年年大于国际支出(外汇需求)，这势必在外汇市场上造成美元价格有下跌的压力，人民币对美元有升值的压力。由于我国现阶段正处在经济转型的关键时期，且金融市场和风险管理体系非常脆弱，金融市场还没有足够的避险工具来管理汇率波动的风险，汇率稳定成为金融市场稳定以及宏观经济稳定的头等大事。因此，人民银行及外汇管理局在国际收支顺差→外汇市场美元供大于求时，就会采取买入美元(美元储备增加)以平衡美元供求，进而稳定汇率的举措。1997年，我国外汇储备约1390亿美元，到2010年9月，我国外汇储备增加到2.64万亿美元，这就是在国际收支持续顺差时，中央政府为了确保人民币不快速升值，持续买入美元的结果。即：人民币升值压力源于国际收支的持续顺差，而人民币价值的基本稳定源于政府对外汇市场的管理。人民币升值压力因国际收支顺差的程度而变化。

　　汇率走势　 未来仍有小幅升值可能

　　《群众》杂志记者：人民币为什么不能升值太快?

　　于润教授：未来一段时间内，人民币不会升得过快，但会有小幅升值的可能。过快升值将重创出口产业，波及向出口产业提供原材料和零部件等资源的国内关联产业，进而大幅减少产出、就业和收入，危及社会稳定;还将放大金融市场泡沫，加大金融危机隐患，因此我国政府不可能让人民币过快升值。但平稳的、较长时间的小幅升值不但有利于提升出口企业的竞争力，也是人民币国际化要求。

　　我国拥有众多人口和巨大的市场，人民币理所应当成为如同美元、欧元一样的世界货币。这就需要人民币可自由兑换，实现真正意义上的浮动汇率制度。在汇率制度转型进程中，转型的条件和转型的时点尤为重要。转型条件成熟和转型时点恰当将大大减少转型成本。

　　强预期是人民币升值压力放大的重要因素。当市场预期人民币必将升值时，将导致投资者选择发生变化，诱使大量海外资本流入国内金融市场，国际资本的流入将进一步加大国际收支的顺差和人民币升值压力，同时放大金融市场泡沫。因此，从政府而言，应注意避免透露有可能引发人民币升值预期的各种信息，这在汇率制度转型进程中尤为重要。

　　(有删节，原文刊载于2010年第11期《群众》杂志)