资产负债率高企 柯利达IPO或存隐忧

　　从2013年6月宝鹰股份(002047,股吧)借壳上市到今年年初东易日盛进入资本市场，建筑装饰企业持续上演登陆资本市场大戏。4月23日，证监会公布的第四批IPO预披露名单中，就有3家建筑装饰企业，而苏州柯利达装饰股份有限公司(以下简称柯利达)便是其中之一。

　　《中国企业报》记者发现，近三年柯利达业绩增长喜人，营业收入及净利润均增长迅速。然而，有业内人士指出，柯利达这种增长却建立在应收账款持续高企、资产负债率长期高企的基础上，亮丽业绩背后底气不足，公司持续增长能力或受压制。亦有专家表示，由于上述因素的制约，柯利达IPO前景尚不明朗。

应收账款持续高企

　　近年来，应收账款高企的问题始终缠绕着柯利达。

　　据柯利达招股书显示，2011年末至2013年末，公司应收账款净额分别为5.11亿元、6.43亿元、9.24亿元，占当期营业收入的比例分别为52.54%、56.65%和54.13%。有专家向记者表示，“数据上来看，应收账款的占比处于高位。”

　　另据公开资料显示，最近三年柯利达应收账款周转率分别为1.82、1.79和1.98。而2011年、2012年同行业上市公司金螳螂(002081,股吧)的应收账款周转率分别为2.81、2.17，明显高于柯利达。

　　而更加值得注意的是，与同行业上市公司相比，柯利达的应收账款账龄整体偏长。如，2013年末其一年以内的应收账款占比为65.03%，1-2年内的应收账款占比达到24.84%。

　　而柯利达对此解释称，这与公司所处行业特点及结算模式有关。

　　“建筑装饰工程施工作业量大,施工周期相对较长,人工、物料等投入较大，生产性厂房及设备等固定资产投入相对较小,因此公司资产主要是与生产经营相关的流动资产。同时,由于工程款结算周期较长,造成了应收账款金额较高。”柯利达内部人士在接受《中国企业报》记者采访时表示。

　　而根据柯利达招股说明书显示，柯利达承接政府投资项目较多,因付款决策程序较长,也造成应收账款余额较高、回款周期较长。

　　“高企的应收账款会对公司的财务状况和盈利水平带来负面影响，进而影响公司整体的资金营运效率，给企业生产经营和业务发展带来隐患。”知名经济学者宋清辉在接受《中国企业报》记者采访时指出。

　　此外，也有业内人士指出，宏观经济环境对家装行业影响颇大，行业景气度如果下滑，将直接放大应收账款的风险。

　　柯利达也在招股说明书中表示，若宏观经营环境发生较大变化,或客户财务状况发生恶化, 公司应收账款的回收风险将加大,公司业绩和生产经营状况将受到较大影响。