森林业估值困难 中国地板上市走势预测

　　中国地板(2083)似乎配合到中国房地产崛起，过去三年的盈利也是每年53%/52%的增长，笔者视为黑马，但最终决定唔打算抽，待上市后再再观察，因为笔者认为中国地板的业绩其实好难估。

　　集团的毛利率稍稍徐徐下降，幸集团2010年的营业额大幅上升约64%，所以集团的盈利得以保持增长，但细看之下，集团的2009及2010年分别都有一个‘生物资产公允价值变动净额’，即是一个公平值收益，分别有8千万及1.06亿元账面收入，假设剔除这个收益，集团2009及2010年的溢利分别下降36%及31%!

　　即使假如没有了这个公平值收益，集团在毛利下降之下，纯利增长成疑。而这个公平值，相信是集团早两年为了减低成本的上涨，而购买部份森林权益，在地价上升之下而产生的公平值，笔者并不是质疑这个希望减轻成本的动机，而是森木业的估值问题极为困难，相信就算是森木业的行内人，也不一定每一次都可以准确推算。

　　不然永保林业(723)的pe就不会不足3倍，而中国森林(930)更不会轻松爆煲，就是森林业根本就是一个估值困难的行业!

　　除非集团在日后上市后可以不停以业绩证明集团的发展，并以盈利及现金流作最好的证明，集团的确好，不然笔者只会当作一间家俱公司看待的话，其市场预测的市盈率孰平孰贵，只能各花入各眼。而若要此刻投入，就要同时承担等待集团成长的风险，也等于集团日后成长，阁下会得到丰盛回报。

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