股价陷“坏账”窟窿难止跌，净利暴增也救不了江山欧派？

10月21日，国内木门头部品牌江山欧派门业股份有限公司（下称“江山欧派”）在三季报披露限期前，早早地公布了公司第三季度业绩，净利暴增赋予公司信心。

江山欧派三季度交出优秀成绩单，佐证其品牌渠道改革落地，正逐步摆脱大宗业务后腿。

家居建材行业与房地产深度绑定，国内家居品牌或多或少都有大宗业务依赖症，江山欧派通过大动脉改革，促使公司业绩实现扭亏为盈。

这段时间里，江山欧派做了什么？又是如何将相关改革措施落地的？

（图源：江山欧派官网）

渠道改革增益

前三季度净利润暴增842%

据江山欧派三季报，该公司今年前三季度实现营收为27.05亿元，同比增长22.22%；归母净利润为2.91亿元，同比暴增842.52%。

今年第三季度，公司实现营收约11.03亿元，同比增长17.06%；归母净利润约为1.5亿元，实现扭亏为盈，上年净亏损为8564万元。

（来源：江山欧派官方披露数据）

对于净利大增的原因，江山欧派表示，公司大力推动营销变革，驱动各渠道收入增长；经营管理效率持续提升，销售费用、管理费用同比下降；上年比较基数较小。

江山欧派是国内木门头部品牌，目前主营实木复合门、夹板模压门等门类产品，同时推出窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化家居产品。

公司是与房地产行业深度绑定的家居品牌之一，在房地产高速发展时期，江山欧派与多家房地产企业都达成了密切的合作伙伴关系，恒大最甚。恒大暴雷后，公司便也成为“追债”的苦主之一，这是后话。

历史车轮滚滚向前，2021年房地产行业告别粗放的高速增长时期进入缓慢前进阶段，家居行业随之迈入调整期。太平洋家居网认为，家居品牌经营者需要认清形势，紧跟当下热点风口，适时转换业务发展模式，方能立于不败之地。

作为强依赖地产大宗业务的房地产下游产业链公司，江山欧派一边大刀阔斧进行渠道变革，一边扛着满天飞的坏账追债和抓经营管理效率，其转型和改革值得研究。

去年年底，为了进一步开拓经销商市场，紧跟家装市场发展趋势，江山欧派取消经销商独家代理模式，推行各类经销商同步开拓的业务模式，提高市场占有率。此外，该公司对经销商基本采用“下单前付全款”的结算方式。

目前，江山欧派形成了以经销商渠道、直营工程渠道、工程代理商渠道为主的金三角销售结构，外加出口渠道，各渠道齐头并进。其中，直营工程渠道是公司直接服务的房地产开发商和装修装饰企业，合作方式为战略集采模式，直接与公司签订战略合作协议；工程代理商渠道是通过工程代理商开发的房地产开发商和装修装饰企业。

据江山欧派披露的前三季度经营情况报告，其今年渠道开拓进展顺利，款清业务经销商渠道与工程代理商渠道增速亮眼。

2023年前三季度，经销商渠道共为公司带来约7.3亿元营收，同比增长19.58%。公司“狂”吸纳加盟经销商8716家，仅取消21家，截止报告期末共有33299家供销商。

此前占据大半江山的大宗渠道实现总营收18.38亿元，同比增长28.15%。其中，直营工程渠道实现收入9.06亿元，同比增11.13%；工程代理商渠道则实现收入8.55亿元，同比大增54.01%。

（来源：江山欧派官方披露数据）

在经销商渠道、工程代理商渠道高歌猛进的同时，直营工程渠道保持较好增速，三箭齐发，为江山欧派带来营收净利双增。

与此同时，江山欧派在金三角销售结构下，推行管理改革，公司现金流持续改善。截止2023年前三季度，江山欧派经营净现金流同增16.66%至3.16亿元，主要系本期销售结构优化、款清业务占比上升所致。

管理费用由上年的7126.86万元减少到6245.08万元；销售费用由去年的2.27亿元减少到1.85亿元。销售及管理费用同比下降，主要系公司广宣费和职工薪酬等费用减少所致。

可见营收净利双增的背后，是公司狂修的内功。

（图源：江山欧派官网）

股价难止跌

还要多久才能走出恒大阴影？

不过虽然今年三季报打了一场漂亮的“翻身仗”，但沉疴难起，公司之前深度依赖房地产大宗业务留下的坏账仍是难以忽视的“雷”。

据太平洋家居网了解，恒大暴雷后，引以为豪的大宗业务成了江山欧派的一地鸡毛，应收账款和坏账令其屡次站上风口浪尖。

在披露三季报前，受“恒大许老板终跌落神坛，被采取强制措施”等事件影响，江山欧派股价出现9连跌，创下今年新低。

值得注意的是，江山欧派在股价创下新低后的10月13日涨停，该时间点恰好为其披露业绩预增公告的两日前，业内对此众说纷纭。

有人猜测是江山欧派“走漏”了业绩预增风声，从而获得了金融机构的提前“抄底”。

​不过，部分投资者的提前看好也没能带来股价的继续上升，10月15日披露业绩预增公告后，原以为公司股价能超跌反弹，但恒大坏账难逃市场法眼，股民纷纷提出质疑。

10月16日，江山欧派在投资者互动平台回应，截至2023年半年末，公司应收恒大地产集团有限公司（包含关联公司）约7.13亿元，已对其计提80%的减值，公司已采取了沟通协调、法律诉讼等方式催收。

这里再补充下其他数据，据江山欧派披露，其2023年前三季度应收账款约为8.38亿元，上年同期为7.44亿元。公司近一年与部分工程地产客户已签订工抵房协议涉及的抵房金额1.18亿元，涉及的应收账款金额1.09亿元，其中已办理网签或交付手续的金额4256.68 万元，其余尚未办理网签备案（以上数据为初步统计，未经审计）。

太平洋家居网注意到，公开回复恒大坏账前，江山欧派当日（16日）早盘股价一度涨超8%，随后“高台跳水”。10月16日-20日，公司股价陷入连续阴跌。

​如此情形不免令人疑惑，净利暴增超800%都没法打动股民了？负重前行的江山欧派还要多久才能走出恒大阴影？

（江山欧派近期股票走势图）

其实，从今年三季度行情看来，家居市场回暖明显。

国家统计局发布数据显示，前三季度中国家具零售总额1080亿元，同比增3.1%。今年以来，高层也多次表态促家居消费，人民日报发文促家居消费在前，云南出台18条政策措施促进家居消费在后，正向的外部因素不断累积。

家居消费是仅次于汽车消费的家庭第二大支出，家居消费稳步向好有望持续显现。

家居品牌可不囿于二级市场困扰，以用户需求为第一出发点，通过全渠道及性价比策略触达客户，凝心聚力做深做细做实品牌运营，用口碑制胜。

同时国内城中村改造等需求端利好持续发力，木门依旧有广阔的蓝海市场，江山欧派作为国内木门头部品牌，拥有较强的品牌影响号召力及渠道运营能力，公司仍大有可为。